鹿山新材IPO盘踞光伏电池上游：碳中和需求上升打开估值天花板

　　根据发行安排，广州鹿山新材料股份有限公司（股票代码：603051，股票简称：鹿山新材）不日将正式登陆上交所主板。

　　作为国内领先的高性能热熔粘接材料企业之一，公司在功能性高分子材料产业中不断突破，将中国功能性高分子材料产业推向新的高度。

　　2021年度，公司实现的营业收入为169,320.55 万元，净利润为 11,350.88 万元，扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润为 10,321.77 万元。

　　从鹿山新材所主要经营热熔粘接材料的高分子特征来看，其在光伏、建材等多个细分赛道具有较高的渗透率和增长空间。

　　有分析人士指出，高分子热熔粘接材料不仅是当下稳增长赛道中的重要上游标的，同样也在光伏等新能源赛道发挥及其重要的作用，而诸多潜在预期也将在某些特定的程度上对鹿山新材上市后的估值起到推动作用。

　　作为一家新材料企业，鹿山新材的基本的产品是功能性热熔胶产品，并分为生产功能性聚烯烃热熔胶粒及热熔胶膜两大类。有赖于高分子科技材料应用场景的不断扩容和市场认可度的持续提高，鹿山新材报告期内的基本面业绩获得了持续成长。

　　2018年至2021年上半年的报告期内，鹿山新材实现营业收入分别为7.66亿元、7.95亿元、10.12亿元和7.18亿元；同期归母公司净利润分别达0.48亿元、0.72亿元、1.16亿元和0.50亿元。

　　这意味着，其2021年上半年的利润表现，就已超越了2018年全年水平；而其2021年全年收入更是创出历史上最新的记录接近17亿元，同比增长接近7成。

　　与此同时，其资产体量也在不断扩容，其2018年至2021年历年底的总资产分别为6.90亿元、7.34亿元、9.66亿元和13.67亿元，净资产则分别为4.55亿元、5.27亿元、6.42亿元和7.56亿元。

　　事实上，鹿山新材的业绩增长与国内近年来光伏行业的快速地发展密不可分——鹿山新材已成光伏行业太阳能电池封装环节的重要参与者。

　　据招股书显示，鹿山新材2021年上半年的前五大客户中，多达四家的相关这类的产品为太阳能电池封装胶膜，而仅这4家的收入贡献就多达1.07亿元，占比达14.87%。

　　事实上，太阳能电池封装胶膜已经在鹿山新材收入结构中占了重要分量，2018年至2021年6月份，该部分收入分别是2.09亿元、2.01亿元、3.37亿元和2.30亿元占比分别达27.40%、25.35%、33.45%和32.88%。

　　据了解，获得上述业绩优势的原因主要在于，鹿山新材的太阳能电池封装胶膜已形成较为完善的产品系列，技术指标及品控水平已形成较强的市场竞争力，具备与龙头品牌竞争的产品总实力，产品获得日本松下、晶科能源、比亚迪等知名新能源大厂的认可。

　　鹿山新材的业绩增长有望在其上市后获得持续。“随着胶粘剂行业下游的工业、消费类产品等行业的产业升级，下游客户对胶粘剂产品质量和环保要求逐步的提升、对产品的差异化需求持续不断的增加，功能性聚烯烃热熔胶将迎来更加广阔的市场空间。”鹿山新材表示。

　　“因为无论是建材还是碳中和等光伏行业，都在进一步的转型升级，对高效、低碳、绿色材料的需求正在持续加大，而这显然能够给这些高分子材料企业以更好的成长机会。”北京一家券商化工分析师指出。

　　据鹿山新材预计，其2022年一季度实现营业收入为3.6亿元至4亿元，同比增长仍然高达18.62%-31.80%；实现归母净利润达0.30亿元至0.33亿元，同比增长达0.89%-11.15%。

　　事实上，鹿山新材在热熔胶膜等领域的技术优势，也为其进一步打开新能源、光伏市场创造了条件。

　　以光伏胶膜为例，根据中金公司研究部预测数据，2021年全球光伏胶膜需求量接近20亿平方米，到2025年全球光伏胶膜需求量可达48亿平方米，较2020年提升约210%，未来市场空间广阔，同时中金公司预计2030年双面双玻组件的占比提升至70%，电池片种类和组件需求结构的改变将带来组件市场结构的变革，在这一变革趋势下，光伏组件对封装胶膜的需求也将进一步升温。

　　据招股书显示，鹿山新材的太阳能电池封装胶膜平均单价分别为7.21元/平方米、7.65元/平方米、8.79元/平方米和10.93元/平方米，呈上升趋势。

　　值得一提的是，早在多年前，鹿山新材就拿下了“一种抗光伏组件潜在电势诱导衰减的 EVA 封装胶膜”、“一种增透的聚烯烃光伏组件封装胶膜及其制备方法”、“一种用于光伏封装胶膜的光转换母料及其制备方法”等多项和光伏胶膜有关的专利。

　　据了解，鹿山新材主要核心技术经中国石油和化学工业联合会专家组鉴定处于国际领先水平，经广东省科学技术厅技术成果鉴定达到国际领先水平，曾获“中国石油和化学工业联合会科学技术进步一等奖”“中国专利优秀奖”“广东省科技奖一等奖”“广东专利金奖”“广东省科技奖二等奖”“广州市科技奖一等奖”“国家重点新产品”“广东省高新技术产品”等多项国家及省市级奖励。

　　鹿山新材表示，未来，公司将充分获益于整体行业发展，围绕现有主营业务，提高主营业务的生产能力和运营效率，巩固竞争优势。